Renta 4 Pegasus sube un 1% en septiembre con lo que la rentabilidad desde principios de año es de +3,7% en la clase retail.
La clase I como la P suben un 3,9% en el año.
La rentabilidad desde lanzamiento del fondo (2007) es de un +63,4% lo que implica un 2,9% anualizado.
Los datos conocidos en las últimas semanas apoyan la dinámica de los últimos meses de un menor crecimiento económico e inflación que han posibilitado bajadas de tipos de interés por parte de los bancos centrales en septiembre. La FED rebajó 50 pb su tasa de referencia hasta niveles del 4,75% que podrían bajar 75-50 pb más a final de año y en el caso del BCE bajó 25 pb hasta 3,5% (tasa de depósito) en septiembre, esperándose 2 bajadas adicionales de 25 pb para el 4T24. Hay que tener en cuenta que la política monetaria ha sido restrictiva en los últimos trimestres y con las medidas adoptadas es algo menos restrictiva lo que parece más adecuado en el entorno actual.
En los últimos días del mes hemos conocido 2 novedades importantes que van a centrar la atención del mercado en el mes de octubre. Por una parte, el gobierno chino implantó una serie de medidas para reactivar la economía desde el punto de vista monetario (bajada de tipos de interés e inyección de liquidez), además de otras medidas para estabilizar el mercado inmobiliario y ayudar a la financiación de los gobiernos locales. Por último, y éste es el punto más importante, ha anunciado un paquete fiscal para aumentar el consumo de las familias. Sin embargo, aquí no conocemos los detalles concretos.
Por otro lado, parece claro que la guerra entre Israel y Palestina podría alargarse en el tiempo y tener consecuencias aún más negativas con la aparición de Irán que aumenta varios grados la incertidumbre sobre el desenlace de la guerra.
Los mercados financieros continúan apoyados en la idea de que las bajadas de tipos de interés deberían posibilitar un aterrizaje suave de la economía. Por ello, han subido las bolsas, han caído los tipos de interés y los spreads se han mantenido ajustados. Geográficamente China ha subido más de un 25% en los últimos días y sectorialmente las empresas más expuestas a ese país son las que han tenido un mejor comportamiento.
El impacto en mercado de la guerra de Oriente Próximo ha sido limitado hasta el momento, incluso en el precio del petróleo que cotiza en niveles por debajo del inicio del mes.
Los activos que más nos han aportado en el mes han sido las acciones de Alibaba y los bonos de Delivery Hero e Indra. En la parte negativa, Orpea (0,1% del patrimonio), Día y los bonos de Uber.
Seguimos con la misma idea de los últimos meses con un poco de cautela en las estrategias implementadas. El escenario de aterrizaje suave de la economía es posible e incluso probable, pero en sus extremos hay 2 escenarios que tendrían impacto negativo en los mercados: tanto una recesión más importante que lo descuenta el mercado como una estabilización de la economía e inflación que no posibilitara las bajadas de tipos de interés esperadas por el mercado para los próximos trimestres.
De cara a octubre la idea es ir monitorizando las novedades conocidas este mes: en positivo, estímulos fiscales en China y en negativo la guerra en Oriente Próximo con la entrada de Siria.
La cartera de renta fija tiene una duración de 3,5x y una TIR de 3,9%.
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Miguel Jiménez Sierra
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